国家电投资产证券化提速核电与水电资产最优质 新能源资产比重渐增

9月13日，《关于深化国有企业改革的指导意见》（以下简称 《意见》）全文发布，《意见》对于国有企业资产证券化提出了要求，把推进国有企业股份制改革、积极引入各类投资者、实现股权多元化、大力推动国有企业改制上市、创造集团公司整体上市条件作为重点工作之一。可以预见，包括能源领域国企在内的商业类型国企将陆续扩大资产证券化规模，并最终实现集团公司整体上市。

日前国家电力投资集团公司（简称“国家电投”）刚刚完成了合并重组。

资本市场对于国家电投资本证券化情况抱以了极大关注。在不久前结束的国家电投成立后第一次年中工作会上，国家电投董事长王炳华、总经理孟振平在讲话中都明确提出推进资产证券化工作，并将资产证券化工作定位为企业发展战略，这对于目前整体资产证券化程度不高的国家电投而言意义重大。同时作为以清洁能源为特色的发电集团，在当前全球以清洁能源发展为导向的趋势下，该公司旗下资产或将受到资本热捧。

上市资产以传统能源为主新能源资产比重逐步增加

目前，国家电投控股上市发电公司主要有上海电力 （600021）、吉电股份(000875)、东方能源（000958）以及在香港上市的中国电力（02380），并持有漳泽电力（000767）13.08%股份，为第二大股东。另外，国家电投旗下上市企业还有主打环保业务的中电远达(600292)和煤炭业务为主的露天煤业（002128）。

公开资料显示

上海电力（600021）拥有国家电投在A股市场的主要火电资产，截至2014年底，上海电力控股装机容量达到875.76万千瓦，其中火电826.65万千瓦、风电20.29万千瓦、光伏28.82万千瓦，清洁能源装机已占总装机容量的26.92％。国家电投直接持有42.84%股份。

上海电力身处华东电力需求旺盛地区，企业发展态势良好。受华东地区环保政策影响，上海电力增量装机以可再生能源为主，同时积极拓展海外市场，提出了在海外再造一个上海电力的企业愿景。

中国电力（02380）为国家电投在香港重要的融资平台，国家电投通过中电国际有限公司持有中国电力58.46%股份。

中国电力旗下资产颇为优质，拥有国家电投多家旗舰型火力发电厂,火电权益装机1203万千瓦 （以上数据为截至2014年底，下同）。同时拥有业绩良好的五凌电力旗下水电资产，权益装机291万千瓦以及8.5万千瓦风电装机。目前在建项目7个，多数为清洁能源项目。

吉电股份(000875)为国家电投在东北地区资产整合平台。

以热力、电力销售为主营业务，截至2014年底装机容量326.3万千瓦，其中：火电272.5万千瓦，风电49.8万千瓦，太阳能发电4万千瓦。国家电投通过吉林能源交通总公司等持有26.72%股份。目前该公司正在提高清洁能源所占比重。

东方能源（000958）目前营收主要依靠热电联产机组对于河北地区进行热力、电力销售。

截至2014年底，该公司装机容量130.2万千瓦，其中：火电82.3万千瓦，风电9.9万千瓦，光伏38万千瓦，新能源装机比重36.79%。国家电投持有38.05%股份。该公司在光伏、风电等领域拓展快速，正转型为清洁能源为主的上市企业。

未来随着国家电投整体资产证券化步骤加快，其清洁能源装机有望跨越式增长。上述信息显示，国家电投目前的上市平台虽然以传统能源为主要营收，但其转型为清洁能源为主业的方向是清晰的，这将降低火电企业在未来应对外部成本核算所承受的压力，也带给企业更大的发展空间。

截至2014年底，国家电投总装机容量9667.47万千瓦。根据公开资料显示的上市企业权益装机计算，截至2014年底，国家电投证券化权益装机约为1597.16万千瓦。简单计算得出，国家电投已证券化权益装机比例约为16.5%。

水电资产最优质核电资产最有潜力

在目前国家电投旗下以发电为主的上市公司中，水电装机主要为中国电力（02380）拥有的五凌电力水电资产。其它几家上市公司资产主要以火电为主。

根据资料显示，目前国家电投水电权益装机已达2094.07万千瓦。

这意味着国家电投水电资产证券化潜力巨大。水电因其特性具有优先上网权，同时发电成本很低，尤其是国家电投旗下主要水电资产均为老水电，虽然上网电价偏低，但合理的库容管理结合较轻的财务压力使得国家电投的水电资产盈利能力很好。在未来国家电投实现整体证券化的过程中，这部分水电资产无疑会受市场青睐。

目前，国家电投旗下最重要的水电资产为黄河中上游水电开发有限责任公司。该公司目前已投产装机1264.04万千瓦，拥有黄河班多、龙羊峡、拉西瓦、李家峡、公伯峡、苏只、积石峡、盐锅峡、八盘峡、青铜峡和大通河流域等水电站16座，正在开发建设羊曲等黄河龙羊峡以上河段梯级电站及青海通天河、黑河，陕西嘉陵江等梯级水电项目。

同时，该公司还创造性开发了“水光互补”项目，在青海、甘肃、陕西等地逐步形成新能源装机187万千瓦。该公司未来资产证券化过程值得市场期待。

除了水电资产颇为优质之外，国家电投作为三大核电业主企业，其尚未上市的核电资产已经持续受到资本市场关注近两年时间。

国家电投正式挂牌成立之后的第一个大动作便是整合旗下核电资产。据了解，目前原中电投旗下核电资产已经全部划入到国家核电框架内，组织架构方面的整合已经完成，合并后的各项工作都已顺利展开。

目前国家电投核电权益装机已达335.65万千瓦。其中包括承继自原国家电力公司的135万千瓦权益装机，包括秦山核电二期6%的股份，秦山核电三期20%的股份，田湾核电站30%的股份，以及部分中广核集团股份。

目前为国家电投带来投资效益的核电项目除了上述中核集团控股的核电项目外，还有与中广核等比例控股的红沿河核电站，预计到2015年年底红沿河核电站将带给国家电投200万千瓦左右的权益装机收入。

而对于未来而言，国家电投最重要的核电资产当属山东海阳核电项目。

国家电投拥有65%的股份，这也是国家电投第一个实现控股的核电项目。海阳项目规划宏大，同时处于东部负荷中心，未来投产后效益将十分可观。此外，国家电投还拥有三门核电项目14%的股份。

在当前我国大力发展核电的背景下，储备的核电项目资源将成为资本市场最为看重的战略资源。目前，国家电投在湖南、江西、广西、吉林、辽宁、重庆等地均有开展前期工作的储备厂址，未来核电装机增长幅度颇具想象空间。

国家核电作为国家三代核电“两体一台”平台和国家电投核电整合平台，在此次国企改革推动资产证券化的大背景下，实现独立上市是大概率事件。如此，我国三大核电企业都将实现主要资产证券化，以便于更多的资金参与到我国核电发展以及让核电发展更好的接受社会的监督。